2008年全球金融危机爆发时，黄金也经历了回调，以美元计算的金价下跌了几次，跌幅在15%至25%之间。但到2008年年底，黄金成为与美国国债一样，少数回报率为正的资产之一。

黄金既是消费品又是投资资产，黄金的表现与其独特的本质密不可分。另外，黄金表现又与四个关键驱动因素的相互作用有关:经济扩张；风险和不确定性；机会成本；势能。

年初至今，已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松措施。全球各国政府正提供数万亿美元来支持本国公民和经济发展。

金融市场稳定可能需要一段时间。在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡，但从长期来看，高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。

我们还预计，各国央行总体上仍将是黄金净买家，尽管购金量增速可能不会达到过去两年的水平。

另一方面，黄金的消费需求可能会大幅减弱。今年前两个月中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降了40%，近期的出行和活动限制无疑也将影响其他地区。

展望未来，我们预计经济增长的放缓无疑将影响黄金消费需求，黄金的波动性也可能持续处于高位，但高风险加之普遍的负实际利率以及更多央行的量化宽松政策，将令作为避险资产——黄金的投资需求得到支撑。

机构观点：在整个市场剧烈波动的背景下，金价恐怕有进一步下跌的危险

IHS Markit贵金属分析师KC Chang表示，在疫情继续打压全球经济的情况下，金价甚至可能跌至1300美元/盎司水平。我们预计今年下半年会大幅下跌，因为投资者们会继续囤现金。

本月现货黄金价格一度突破1700美元/盎司关口，但此后大幅回落，测试1450美元/盎司支撑水平。

Chang指出，如今的经济形势和去年夏天相比，已经出现了巨大的变化。去年夏天开始黄金市场大幅走高，全年创下多年最佳表现。美联储转向宽松政策，市场对通胀预期的升温都推动了金价走高。

但如今情况已经不同了。美联储本月以来两次降息，将利率降至零，与此同时市场对对衰退的到来的担忧在加剧。当五年通胀预期下降到1%，那么确实没什么买黄金的动力。

该机构的经济学家们预计今年二季度美国经济将萎缩5.4%，全年经济萎缩0.2%。

Chang指出，实际利率的下降并不足以阻止金价的下跌。在整个市场都受到巨大影响的情况下，投资者们不太可能还有资金去买入黄金以多样化资产。

作为避险资产的黄金，价格会有一些上行波动，但散户和专业投资者们都没有资金再去买入黄金了。此外，短期实物黄金需求也会受到影响。